冷冻冷藏食品展反馈-龙头企业经营韧性强，集中度持续提升

本周我们参加了郑州冷冻冷藏食品展会，展会覆盖速冻米面、火锅料、速冻肉制品、速冻水产、预制菜、火锅食材、调味品及配料等整个产业链。二季度以来，整体消费需求疲软下速冻板块韧性较强，各厂商信心尤在，从渠道端和产品端积极布局寻找新的增长点。具体反馈如下：

(资料图片仅供参考)

1）行业集中度提升，龙头企业经营韧性强。需求疲软背景下，行业中小企业经营压力较大。据渠道反馈，部分中小企业营收下滑幅度明显，但龙头企业仍保持双位数稳健增长，龙头企业通过灵活调整策略来维持企业运行，行业集中度加速提升，行业份额向头部集中。

2）品类持续拓展，产品结构不断创新。从展会反馈上看，企业不再局限于传统产品结构，在现有品类里不断拓展创新，未来品类丰富度提升仍有可观空间。如安井在速冻火锅料中开发了鱼籽炸鱼蛋、芝士鱼豆腐、咸蛋黄虾球等锁鲜装产品，在预制菜赛道中推出了酿豆腐、肥肠等产品；龙大推出新品清卤肥肠以持续提升产品丰富度。

3）团餐渠道空间广，企业纷纷布局。团餐具备稳定的客户群体，是近年来行业增量最快的渠道之一，行业头部企业、供应链企业、经销商等纷纷布局。从展会反馈上看，各品牌均在加快团餐渠道的开发建设，研发推出适销对路产品发力团餐渠道，比如安井将荷香糯米鸡、酿豆腐、饭团等产品放在团餐用的餐盘中，还原团餐的使用场景。千味央厨展位设计上也重点采用了场景展示方式，蒸煎饺、香脆藕盒、大油条、红枣玉米花卷等产品为团餐用户提供了更多产品解决方案。

4）细分品类公司聚焦大单品，爆品脱颖而出。近几年细分品类公司聚焦打造爆品，如以“一款炒饭实现单品年销超 4 亿元”而知名的江苏百斯特食品、只做虾滑产品的逮虾记食品、知名的佛跳墙企业福建海文铭食品等均在细分品类里脱颖而出。细分品类公司相比多品类产品企业更聚焦，提升工厂的生产效率，从原料的种类、工艺的稳定性、优质食材组合、产品形态创新等方向做迭代，将单品打造为爆品，值得关注。

整体来看二季度需求疲软下龙头企业份额提升，我们看好下半年旺季催化带来的需求改善。受经济环境的影响，二季度以来速冻行业虽韧性较强但需求仍然放缓，各厂商仍积极寻找出路，布局新产品以及新渠道，主动抢夺市场份额，其中头部企业在竞争中优势更加明显，有望实现份额的进一步扩大。下半年来看，我们认为中秋国庆后下游需求或将有所改善，一方面进入速冻行业旺季，乡厨、社会餐饮渠道均有望恢复较快增速，另外，暑假结束后团餐渠道有望复苏，看好旺季催化下带来的行业改善。我们推荐深耕餐饮供应链、不断培育新品、渠道不断放量的千味央厨，以及增长稳健、不断拓展品类的安井食品。

风险提示：需求复苏不及预期、 行业竞争加剧、 草根调研存在误差等

本次发言内容依据如下证券研究报告：

《龙头企业经营韧性强，集中度持续提升-冷冻冷藏食品展反馈专题》2023.08.11

方正零售美护纺服团队

阿里巴巴alpha能力凸显，李宁专业品类驱动业绩表现优

一、美护观点更新：关注Q2业绩超预期及公司经营端积极变化机会

1、行业变化

①资生堂、高丝发布23H1业绩资生堂集团2023H1净销售额4942亿日元(约合人民币249.11亿元)，yoy+0.2%，不包括汇率影响和业务转让影响的实际销售额yoy+8.5%；核心营业利润为280亿日元(约合人民币14.11亿元)，同比增长59.9%；拆分品牌：2023H1，资生堂+9%、CPB+15%、NARS+23%、安热沙+1%、Fragrance+16%、醉象+88%、怡丽丝尔+0%、IPSA-21%。拆分地区：中国超越日本本土贡献最大市场，23H1，中国销售额1306.09亿日元(约合人民币65.84亿元)，占比26.4%，yoy+12.8%，实际yoy+9/9%。高丝2023H1集团总销售额1442亿日元(约合人民币72.85亿元)，yoy+10.5%，扣除汇率影响yoy+7.1%；营业利润104亿日元(约合人民币5.25亿元)，yoy+44.5%。主要是由日本市场的复苏（+15.5%）以及Tarte品牌的高速增长（yoy+33.3%）所拉动的，亚洲市场下滑（-11.5%），北美市场大涨31.2%。

②华东医药引进一款PDE4抑制剂8月8日，Arcutis Biotherapeutics宣布与华东医药全资子公司杭州中美华东制药已签订战略合作和许可协议，在大中华区和东南亚开发、制造和商业化外用罗氟司特。华东医药将获得下一代磷酸二酯酶4型（PDE4）抑制剂罗氟司特乳膏和泡沫制剂的独家许可，用于多种皮肤病，包括斑块型银屑病、脂溢性皮炎和特应性皮炎，以及未来可能出现的其他皮肤病。根据协议条款，Arcutis将获得3000万美元的预付款，如果达到某些监管和销售里程碑，将额外获得6425万美元。Arcutis也有资格获得两位数的分级版税。

③首款用于改善皮肤状态的“注射用活性胶原溶液产品”临床试验入组完成浙江珂瑞康生物医疗科技有限公司（以下简称珂瑞康）的注射用活性胶原溶液于6月26日已完成临床试验入组，该产品通过创新的中性胶原溶解技术，控制活性胶原在中性溶液中呈现稳定状态，同时为了让产品满足即时性效果和维持效果，珂瑞康采用了单分子结构和聚集体结构的黄金配比。

④植物医生开始冲击“美妆单品牌店第一股”，启动上市辅导据中国证券监督管理委员会官网披露，北京植物医生化妆品股份有限公司已启动IPO辅导工作，拟A股挂牌上市，植物医生自2007年布局护肤品专营店，是国内单品牌店模式最具代表性的品牌之一。目前植物医生官网公布的单品牌数量为4500家，会员超2000万人。2020-2022植物医生仍以每年500家的速度拓店，平均一个月新增近百家门店。2020年和2021年，植物医生实现双位数业绩增长，销售额超43亿元。

⑤薇诺娜新品“特润霜”上市薇诺娜官宣新品“特润霜”上市，转为干皮敏感肌研制，从干敏差异化靶点出发，直击干敏肌专属痛点桥粒蛋白，使角质连接更紧密，完美肌肤屏障，改善肌肤干燥、起皮、泛红等干敏问题；同时靶向激活水通道蛋白AQP3，促进肌肤各层级水分运输，调节肌肤水循环，提升含水量，一瓶解决干敏肌干燥、起皮、泛红等问题。

2、核心观点

本周薇诺娜新品特润霜上市，新股植物医生启动上市辅导，短期关注Q2业绩超预期及标的经营端的积极变化带来的投资机会，长期胶原赛道、国货崛起仍为美护核心两条主线，重点关注高确定高成长龙头及经营逻辑反转的高弹性标的。建议关注新品如生天使上市的针剂医美龙头【爱美客】、伊菲丹线上超预期放量的【水羊股份】、经营拐点向数据拐点演变的【贝泰妮】、重组胶原龙头【巨子生物】，美妆龙头业绩持续超预期的【珀莱雅】、新上市的胶原针剂龙头【锦波生物】等。

二、零售板块：阿里巴巴alpha能力凸显

1、行业变化

阿里发布FY24Q1的业绩，营业收入同比增长14%，调整后EBITA同比增长32%，扣非净利润同比增长48%，均超出了市场一致预期。六大业务集团基本都实现了较快的收入增长，其中淘宝天猫集团收入同比增长12%，国际数字商业收入增长41%，本地生活收入增长30%，菜鸟收入增长34%。我们认为，阿里巴巴的“1+6+N”的组织架构调整初显成效，各大业务部门在调整后都表现出了明显的增长。从“现金牛”淘天集团来看，2023年6月淘宝APP平均DAU同比增长6.5%，第三方数据显示其MAU达到8.77亿，当阿里开始向内发力去做用户体验的时候，可以看到其表现出来的alpha能力是非常强的。

阿里云方面，本季度重回正增长，也是分析师问答环节中大家最关注的一个方向。阿里云是国内基础架构最完善、AI算力规模最大的云服务厂商，在未来AIGC的应用层面，有望成为最大的受益者。在发布通义千问后，还发布了绘画创作大模型“通义万相”，以及音视频AI助手“通义听悟”，公司的开源平台魔搭社区已经聚集了200多万AI开发者、出现了1000多个优质AI模型，生态正在逐步完善。

此外，菜鸟集团实现盈利，国际数字商业、本地生活服务、数字媒体和娱乐同比大幅减亏，基本上所有的业务都在向好发展，推荐关注后续电商格局变化。

2、核心观点

线下零售中，部分品牌仍然具备开店能力，建议关注数字化平价零售【名创优品】；出口有望继续稳健增长，建议关注贸易服务数字化变现标的【小商品城】；建议关注生鲜超市龙头【永辉超市】的减亏进程。

三、纺服板块：李宁专业品类驱动业绩表现优

1、行业变化

本周国际运动公司UA发布季报，李宁发布半年度业绩。

UA FY24Q1（23.4-6）收入同比-2%，其中北美地区-9%，主要受北美批发端拖累。库存同比+35%，其中部分因为公司去年同期基数较低原因，整体公司库存稍高，渠道端库存仍有一定压力。公司对于去库有明确指引，预计9月库存同比上升单位数，12月同比下降15%，明年3月库存回到10亿美元水平，对应同比下降17%，回归完全健康水平。

李宁披露1H23业绩，好于预期。1H23公司实现收入140.2亿元，同比+13.0%，其中直营/电商/批发增速分别为22.3%/1.7%/13,9%，直营渠道表现亮眼。2Q23公司整个平台零售流水录得10-20%低段增长（1Q23:中单位数），增速环比进一步改善。毛利率下降1.2个点至48.8%，控本降费下净利率下降2.5个点至15.1%。管理层维持全年指引，预计全年收入增速为10-20%中段，净利率维持10-20%中段。

2、核心观点

当前多维度政策合力有望提振国内需求，建议关注男装和运动板块。男性消费者购买决策更偏理性、购物目的明确、频次相对较低，男装刚需属性相对更强，叠加男性对品牌有更强的粘性，男装板块下半年业绩有望延续，建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬。运动品牌稳健增长且盈利能力改善。下半年随着运动品牌加大营销活动，预计品牌流水稳健增长。折扣、库存仍有望环比改善至健康水平，带动公司盈利能力提升。运动品牌建议关注李宁、安踏、特步国际。

制造端展望后续，我们认为9月正值美国开学处于消费旺季叠加低基数影响，我们认为公司订单拐点有望于9月出现，Q4国际品牌下紧急订单概率加大。建议关注申洲国际、华利集团。

风险提示：整体消费复苏不及预期，电商格局变化超预期，海外服装品牌去库不及预期

本次发言内容依据如下证券研究报告：

《2022美护中期策略：新材料，新替代，中国成分开启东方美学新纪元》2023.07.04

《品牌复苏渐进，制造静待拐点》2023.07.02

《李宁(02331)：1H23业绩好于预期，运营指标表现健康，维持全年指引》2023.8.11

方正医药·周超泽

医药板块观点：顺周期复苏，重点关注口腔等连锁医疗服务基本面触底回升

医药周度行情回顾：本周（2023.07.24-2023.07.28）申万医药指数涨幅为2.29%，沪深300指数涨幅为4.47%，跑输沪深300指数2.18%，在申万31个一级行业指数中排名第14位。根据申万三级行业划分，本周医药行业涨幅最高的子板块分别为其他生物制品（+7.42%）、疫苗（+7.00%）和化学制剂（+4.36%）；涨幅最小的子板块分别为血液制品（+0.03%）、医药流通（+0.58%）和中药（+1.39%）。截至本周五（2023.07.28）医药生物行业指数PE(TTM)27.21倍，相较于沪深300指数PE(TTM)溢价率为55.03%，依然处于历史低位。

顺周期复苏，重点关注口腔等连锁医疗服务基本面触底回升。连锁医疗服务业绩高光期将至，重点关注口腔、眼科基本面触底回升。7月24日中共中央政治局工作会议明确强调了“积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用”，我们认为在医药行业连锁服务有望迎来基本面触底回升，值得重点关注。一方面，即将迎来三季度暑期放假的业绩高光期，另一方面，去年自二季度开始受疫情影响，去年整个下半年消费服务行业包括消费医疗赛道的眼科、口腔、体检、中医门诊等都受到不同程度影响。考虑到三季度是消费眼科、正畸需求旺季，预计暑期屈光业务、视光业务、正畸业务有望迎来环比改善，口腔、眼科服务赛道预计将迎来复苏。

口腔服务板块：种植牙集采政策全面落地，看好种植牙就诊量稳步提升。国内种植牙政策全面落地，加上宣传普及，患者对口腔健康的重视程度增加，价格优惠让更多人受益，我们认为种植牙就诊量有望稳步提升。种植牙治疗前，需全面评估患者口腔健康状况，并进行基础治疗，助推口腔医疗机构就诊量提升，尤其是全科、牙周等基础治疗。在政策引导下，中国民营医疗正向规范和可持续方向发展，建议关注民营口腔医疗服务机构：通策医疗、瑞尔集团。

医药周度行情回顾

本周（2023.07.24-2023.07.28）申万医药指数涨幅为2.29%，沪深300指数涨幅为4.47%，跑输沪深300指数2.18%，在申万31个一级行业指数中排名第14位。根据申万三级行业划分，本周医药行业涨幅最高的子板块分别为其他生物制品（+7.42%）、疫苗（+7.00%）和化学制剂（+4.36%）；涨幅最小的子板块分别为血液制品（+0.03%）、医药流通（+0.58%）和中药（+1.39%）。

截至本周五（2023.07.28）医药生物行业指数PE(TTM)27.21倍，相较于沪深300指数PE(TTM)溢价率为55.03%，依然处于历史低位。

医药周度要闻回顾

本周，国家卫健委发布《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》，提出2023年下半年医改工作主要包括六个方面20条具体任务。一是促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局。二是深化以公益性为导向的公立医院改革。三是促进多层次医疗保障有序衔接。四是推进医药领域改革和创新发展。五是健全公共卫生体系。六是发展壮大医疗卫生队伍。

顺周期复苏，重点关注口腔、眼科等连锁医疗服务基本面触底回升

连锁医疗服务业绩高光期将至，重点关注口腔、眼科基本面触底回升。7月24日中共中央政治局工作会议明确强调了“积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用”，我们认为在医药行业连锁服务有望迎来基本面触底回升，值得重点关注。一方面，即将迎来三季度暑期放假的业绩高光期，另一方面，去年自二季度开始受疫情影响，去年整个下半年消费服务行业包括消费医疗赛道的眼科、口腔、体检、中医门诊等都受到不同程度影响。考虑到三季度是消费眼科、正畸需求旺季，预计暑期屈光业务、视光业务、正畸业务有望迎来环比改善，口腔、眼科服务赛道预计将迎来复苏，建议关注通策医疗、瑞尔集团、爱尔眼科、普瑞眼科。

3.1口腔服务板块：种植牙集采政策全面落地，看好种植牙就诊量稳步提升

国内种植牙政策全面落地，加上宣传普及，患者对口腔健康的重视程度增加，价格优惠让更多人受益，我们认为种植牙就诊量有望稳步提升。种植牙治疗前，需全面评估患者口腔健康状况，并进行基础治疗，助推口腔医疗机构就诊量提升，尤其是全科、牙周等基础治疗。在政策引导下，中国民营医疗正向规范和可持续方向发展，建议关注民营口腔医疗服务机构：通策医疗、瑞尔集团。

根据2022年9月8日国家医保局发布的《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。《通知》明确，口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，例如，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。口腔种植的费用大致分为种植体、牙冠和医疗服务三个部分。其中，医疗服务部分的费用占种植牙整体费用比重较高，调控目标的直接作用对象是公立医疗机构，民营医疗机构仍按规定自主定价。通过公立医院发挥价格“锚”的作用，把调控目标的治理效果传导至民营医疗机构，引导价格偏高的民营医疗机构也向调控目标看齐。

3.2通策医疗：口腔医疗服务龙头，接诊能力持续提升

通策医疗是国内口腔医疗服务龙头，专注口腔医疗17年。截至2022年年报，旗下共有73家医疗机构和1760名医生，营业面积超过23万平方米，开设牙椅2700台。考虑到政策面种植牙集采落地带来量增，且新建牙椅产能有望在明年逐步释放，我们看好公司经营层面底部改善。

杭州口腔医院集团：杭州口腔医院于1952年创建；2018年1月，成立杭州口腔医院集团。截至2022年年报，杭州口腔医院集团共开设36家分院区。

宁波口腔医院集团：宁波口腔医院于2005年建院，经过17年的健康发展宁波口腔医院已发展为口腔医院集团，包含总院共设立12家专业口腔机构。宁波口腔医院总院是按三级专科医院标准建设，是宁波地区较早拥有住院病房的口腔医疗机构。

三叶儿童口腔：公司于2020年完成了对三叶儿童口腔业务的收购。三叶不仅在浙江区域之内，还在省外包括南京、苏州、武汉、成都、重庆等一线城市进行了布局。截至2022年年报开设24家诊所和7家分院区。

其他蒲公英分院：公司“蒲公英计划”在2019年生根发芽，从点到面，由省城向基层县市区不断生长。2022年度通策医疗新增17家口腔医院。通策医疗在2022年逆势扩张的战略为下一步发展做好准备，特别是为后集采时代的准备，扩大生产力，主动降存量支持蒲公英发展的策略。截至2022年年报，蒲公英分院累计开业36家，其中报告期内盈利的有17家；2021年以前开业的19家，其中14家盈利；2022年，浙江地区开设了15家，省外地区开业2家，其中3家实现当年盈利。

2023年是全面复苏的一年，公司坚持浙江战略与全国战略，一方面通过浙江战略做深度，以区域中心医院和特色医院形成集医疗临床教育科研的三位一体的口腔专科医院，提升市场占有率；另一方面通过全国战略做广度，公司通过口腔基金设立布局武汉存济、西安存济等大型三级口腔医院集团，优先发展长三角和珠三角大湾区域。

重点打造区域中心医院+特色医院。紫金港医院是公司重点布局的头面部医学中心，定位以口腔医疗服务为主兼有疾病预防、保健、科研、教学等多重功能，建成后计划将为公司在杭州新增牙椅（床位）补全紫金港区域的空白，进一步提升杭州口腔医院集团的接诊能力，保持公司中期增长源动力。位于滨江的“未来医院”项目亦是2023年公司完善杭州区域布局的重点项目，公司计划以未来口腔医院为蓝图建设滨江医院，客户将在该医院中体验全数字化的客户旅程。

3.3瑞尔集团：高端口腔医疗服务龙头，全国化布局稳步推进

截至2023年3月31日，瑞尔集团在中国15个城市拥有123家门店，包括114家口腔诊所及9家口腔医院，以及914名资深牙医。公司作为国内最大的高端口腔连锁医疗集团，覆盖华北、华东、华南、西部四大核心区域，包括15个一、二线城市，瑞尔集团通过在全国一二线城市开设更多诊所及医院来拓展业务。于报告期内，新开设了四家口腔诊所及1家医院，增加了89张牙科椅；扩大并升级四家诊所，涉及50张牙科椅。此外，截至2023年3月31日，共拥有31张牙科椅的两家诊所及共拥有35张牙科椅的一家医院正在建设中。瑞尔集团计划继续聘请牙医并提升其口腔医疗专业团队。瑞尔集团的牙医数量由截至2022年3月31日的883名增加3.5%至截至2023年3月31日的914名。

截至2023年3月31日，瑞尔集团以「瑞尔齿科」及「瑞泰口腔」品牌经营共123家诊所及医院。截至2023年3月31日，集团以瑞尔齿科品牌在一线城市运营52家口腔诊所，并以瑞泰口腔品牌主要在一线及核心二线城市运营62家口腔诊所及9家口腔医院。

瑞尔齿科：公司自1999年以来一直以瑞尔齿科品牌开展业务，主要为中国一线及新兴一线城市的富裕消费者提供高端口腔医疗服务。截至2023年3月31日，在国内7个城市（即北京、上海、深圳、广州、杭州、天津及厦门）合共经营52家瑞尔品牌诊所，主要集中在大都市地区，位于或靠近著名的地标和物业。

瑞泰口腔：公司于2012年以瑞泰口腔品牌开展业务，主要为华北、华东、华南以及西区的一线及核心二线城市的中产阶层客户提供治疗。截至2023年3月31日，在中国10个城市合共经营71家门店，包括9家医院及62家瑞泰诊所。瑞泰口腔的医院及诊所通常位于居民区附近，使客户可轻松获得口腔护理服务。公司的总接诊人次由截至2022年3月31日的1,558,947人次减少至截至2023年3月31日的1,534,162人次，同比下降1.6%。

风险提示：消费复苏不及预期，相关公司业绩不及预期，政策鼓励不及预期，其他系统性风险。

本次发言内容依据如下证券研究报告：

《方正证券医药生物行业周报一周一席谈：顺周期复苏，重点关注口腔等连锁医疗服务基本面触底回升》2023.07.30

方正家电?孟昕

海外家电公司中报总结：2023Q2业绩表现分化明显，全年海外市场需求有待提振

回顾2023Q2：海外家电企业收入端整体较为疲软，部分区域和业务实现逆势提升。营收端：1）整体来看：2023Q2营收端，LG集团、SEB实现稳健增长，伊莱克斯、惠而浦、A.O.史密斯、德龙均出现小幅下滑，三星2023Q2营收端下滑幅度较大。2）分区域看，2023Q2伊莱克斯和惠而浦的拉美市场、SEB的亚太和EMEA市场以及德龙的欧洲市场均实现了逆势提升。3）分业务看，2023Q2三星的Harman业务和LG集团的VS业务收入逆势实现快速增长。利润端：2023Q2各公司业绩表现分化明显，德龙净利润同比+109.52%，增速亮眼；三星和LG集团净利润同比-84.50%、-42.22%，均出现较大幅度下滑。

展望2023全年：海外家电企业部分区域收入存在结构性增长机会，SEB全年经营利润预计至少+10%。1）白电：伊莱克斯2023年收入端或将承压，降本增效成果有望持续显现；惠而浦2023年亚洲地区收入有望微增，成本控制措施落地或将为业绩端提供助力；A.O.史密斯2023年收入端增速有望持平或微增，细分市场和业务营收或实现不同程度增长。2）黑电：三星技术完整性助力SDC业务领先对手，加强OLED等产品销售助力VD业务发展；LG集团预计2023年家电市场整体需求疲软，产品和营销端发力或将助力业绩提升。3）厨小电：SEB上调2023年目标，预计经营利润至少+10%；德龙2023年营收端预计同比小幅下滑。

投资建议：海外家电行业2023年整体需求或有待提振，国内黑电、厨小龙头企业外销业务表现优于行业。2023H1海外白电、黑电和厨房小家电企业收入端普遍增速稳健或较为疲软，业绩端表现分化较为明显；在此背景下，中国黑电头部品牌海外出货量增速高于行业，以出口ODM业务为主的厨房小家电龙头企业的外销业务也有望实现较好表现。我们认为，虽然2023年海外市场整体需求有待提振，但在亚洲、南美等新兴市场和咖啡机等品类方面均存在结构性增长机会，国内家电企业出口外销业务仍有发展空间，有望延续2023H1的增长态势。

重点关注个股：1）黑电：建议关注2023H1海外出货量增速显著高于行业的国内黑电头部企业海信视像和TCL电子。2）厨房小家电：建议关注空气炸锅代工龙头，优质客户持续稳步扩展，2023年外销有望保持快速增长态势的比依股份；建议关注去库存进入尾声，2023H2外销增长谨慎乐观，多品牌全面覆盖消费者不同需求的新宝股份。

风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。

本次发言内容依据如下证券研究报告：

《海外家电公司中报总结：2023Q2业绩表现分化明显，全年海外市场需求有待提振》2023.08.08

方正社服·李珍妮

出境游迎政策利好，下半年持续改善可期

【出境游】

8月10日，文旅部办公厅布了《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区(第三批)出境团队旅游业务的通知》，宣布即日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家和地区(第三批)出境团队旅游和“机票+酒店”业务。往前看，截至今年3月15日第二批名单公布，我国开放出境游的国家和地区合计近60个，且不包含日本、韩国。8月10日第三批名单公布后，文旅部已恢复138个国家和地区的出境团队旅游和“机票+酒店”业务，其中亚洲/非洲/欧洲/北美洲/南美洲/大洋洲分别为33/28/41/14/10/12个。

目前出境游持续改善，主要压力仍来自供给层面：1）根据航班管家数据，2023年7月国际航班供给量已恢复至2019年同期的46.8%，虽向好趋势确定，但是短期对于出境游的复苏仍有压制；2）在3月15日第二批次调整后，团队签证仅开放60国，且集中在东南亚、中东和部分欧洲国家，供给丰富度尚未补齐；3）疫情期间一部分出境游企业的基层员工退出，疫后新出境线路开通后，行业人才的回归仍有一定时滞；4）目前签证办理排队情况严重，也是限制出境游恢复速度的一个因素。

落实到投资建议上：我们认为1）出境团队游的放开对从事相关业务的旅游企业有直接利好，建议关注【众信旅游】、【岭南控股】、【*ST凯撒】、【携程集团】、【同程旅行】。2）促内需纲领性政策引导+出境旅游活动进一步放开，利好免税购物客流提升，后续市内免税有望加速推出，建议关注【王府井】、【中国中免】。

风险提示：国际航空运力恢复不及预期风险，宏观经济波动风险，消费力复苏不及预期风险。

本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：

《社会服务行业点评：文旅部公布第三批恢复出境团队游国家及地区名单，出境游产业链有望领先受益》2023.08.10

方正轻工·李珍妮

中报季开启，关注具备差异化产品力优势的龙头

本周轻工板块公司陆续开始发布中报，建议关注细分领域中具备差异化产品力的公司，例如【明月镜片】【喜临门】，从中报来看，细分龙头均以产品为基础进行渠道拓展，从而提升毛利率水平，具体来看：

【明月镜片】2023H1实现总营收3.66亿元，同比+27.8%，实现归母净利润0.8亿元，同比+53.4%，实现扣非归母净利0.7亿元，同比+81.6%，其中Q2单季度同比+86.2%。驱动公司业绩增长的动力，主要为：（1）常规镜片中PMC超亮、1.71镜片、防蓝光镜片等产品在二季度快速增长;(2)近视防控产品保持高增，2023H1“轻松控”系列产品销售额5481.2万元，同比+76%。相较于外资同类产品，“轻松控”系列产品具有产品线更丰富（零售渠道10个SKU、医疗渠道8个SKU）、价格覆盖范围广（1500-3000元+）、交付速度领先、产品依从性更高等优势。根据临床报告显示，轻松控Pro戴镜12个月延缓近视加深有效率为60%，其中最近一季度轻松控Pro延缓近视加深有效率达82%，临床数据结果行业领先，产品力获权威机构背书。以产品为基础，加大头部客户资源倾斜，着重对中大型客户、地区头部客户实施个性化推广措施，通过培训、赋能支持提高“轻松控”在客户销售中的占比，公司品牌影响力及盈利水平有望进一步提升。

【喜临门】2023H1实现总营收38.05亿，同比+5.5%，实现归母净利润2.22亿元，同比+1.2%，实现扣非归母净利润2.12亿元，同比+2.8%，其中Q2单季度同比+3.2%。公司自主品牌表现稳健，2023H1自主品牌零售业务收入25.5亿，同比+6%，其中线上业务7.7亿，同比+23%，线上渠道从床垫单品类向多品类拓展，618活动中表现突出，软床、沙发等销售实现大幅增长，床垫销量蝉联各大平台床垫类目第一，同时进行价格上探，拉高品牌调性。2023H1毛利率35.2%，同比+1.3pct，其中Q2毛利率37%，同比+3.4pct，主要得益于全面降本增效、供应链精细化管理推进，以及新品上市后带动毛利率改善。我们看好公司自主品牌持续发力，线下渠道稳步拓展，线上充分发挥品牌影响力、利用床垫偏标品优势快速抢占份额，同时推进多品类布局扩大营收规模，品牌端通过新媒体平台不断深化专业形象，推动收入规模不断扩大。

风险提示：渠道拓展不及预期； 原材料价格波动；行业竞争加剧；终端需求不

及预期。

本次主讲人发言内容依据如下证券研究报告：

《明月镜片：Q2扣非归母净利同比高增 86%，“轻松控”产品力持续验证》2023.08.08

《喜临门：自主品牌线上保持高增，毛利率显著改善，控费效果有望逐步体现》2023.08.09

方正农业·娄倩

生猪短期价格上涨不改产能去化方向，白羽鸡拐点渐近

生猪板块：猪价未来或震荡回落，旺季不旺，去产能加速；板块估值重回低位，建议关注。从生猪屠宰量来看，本周生猪屠宰量环比仍保持下滑；从出栏体重来看，本周生猪出栏体重环比进一步上升。这验证了前期猪价快涨后，行业情绪发酵下产生了一定的压栏与二次育肥行为。这意味着有一部分生猪供应后置，后期行业或有供应集中释放风险，导致猪价旺季不旺，并使行业信心奔溃，产能去化加速。另一方面，近期生猪板块股票估值重回低位，建议关注。

白鸡板块：行业景气度加速下滑，拐点预计在4季度，板块短空长多，建议择机布局。由于三伏天白鸡养殖效率较低，因此前期养殖户为规避三伏天，鸡苗补栏意愿较低，导致近期白鸡出现阶段性供给减少，因此近期白鸡价格有所上涨。但随着规避三伏天行为结束，养殖户补栏鸡苗增加，白鸡供给再次增多，因此短期鸡价仍处于景气下行周期内。但我们认为本轮白鸡景气拐点在4季度左右，之后随着去年白鸡祖代断档传导，行业将逐渐进入景气周期，因此行业景气度短空长多，建议择机布局。

风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。

本次发言内容依据如下证券研究报告：

《*ST正邦发布重整计划，双胞胎集团4年内或借壳整体上市》2023.08.07

本文源自：券商研报精选

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